Όλοι οι μονόκεροι είναι υπερεκτιμημένοι, αποκαλύπτει η έρευνα

Το επιχειρηματικό κεφάλαιο είναι βασικό συστατικό του οικοσυστήματος startup και, επομένως, ένας σημαντικός μοχλός οικονομικής ανάπτυξης — ίσως περισσότερο από ποτέ.

Αλλά είναι οι εταιρείες VC παγιδευμένες σε μια νέα διαφημιστική εκστρατεία;



Ιστορικά, επιτυχημένες εταιρείες που υποστηρίζονται από VC έγιναν δημόσιες μέσα σε λίγα χρόνια από τον πρώτο γύρο τους. Πιο πρόσφατα, πολλές τέτοιες εταιρείες παρέμειναν ιδιωτικές και έχουν μεγαλώσει σε τεράστιο μέγεθος χωρίς δημόσια καταχώριση (σκεφτείτε την Uber και την Airbnb).



Αυτές οι τεράστιες νεοφυείς επιχειρήσεις, που ονομάζονται μονόκεροι, είναι πιο διαδεδομένες από ποτέ, με περίπου 200 και πλέον παγκοσμίως αυτή τη στιγμή. Η συνολική τους αξία υπερβαίνει τα 600 δισεκατομμύρια δολάρια και ακόμη και μεγάλοι πάροχοι αμοιβαίων κεφαλαίων έχουν αρχίσει να επενδύουν περιουσιακά στοιχεία απευθείας σε μονόκερους.

Αλλά η αποκρυπτογράφηση της οικονομικής δομής ενός μονόκερου, που συχνά έχει πολλές κατηγορίες μετοχών, είναι δύσκολη. Νέα έρευνα από το Sauder School of Business του UBC και το Graduate School of Business του Stanford διαπίστωσε ότι, ως αποτέλεσμα, περίπου οι μισοί από όλους τους μονόκερους είναι πραγματικά υπερτιμημένοι - σε ορισμένες περιπτώσεις, κατάφωρα.



Οι κοινές μετοχές και τα δικαιώματα προαίρεσης μετοχών αυτών των μονόκερων είναι ακόμη πιο υπερτιμημένα, επειδή συνήθως αξίζουν λιγότερο από οποιαδήποτε μετατρέψιμη προνομιούχα μετοχή, γράφει ο Will Gornall της UBC στην εργασία του, με τίτλο Τετραγωνισμός αποτιμήσεων επιχειρηματικών κεφαλαίων με την πραγματικότητα . Μερικοί μονόκεροι έχουν δώσει τόσο γενναιόδωρες υποσχέσεις στους μετόχους που προτιμούν ότι οι κοινές τους μετοχές είναι σχεδόν άχρηστες.

Η μέση εταιρεία υψηλής αξίας που υποστηρίζεται από επιχειρηματικά κεφάλαια αναφέρει αποτίμηση 49 τοις εκατό πάνω από την εύλογη αξία της, σύμφωνα με την έρευνα της Gornall, με τις κοινές μετοχές να είναι υπερτιμημένες κατά 59 τοις εκατό.

53 από τους 116 μονόκερους που μελετήθηκαν για την έκθεση έχασαν την ιδιότητα του μονόκερου όταν υπολογίστηκε εκ νέου η αποτίμησή τους. 11 από αυτές τις εταιρείες βρέθηκαν να είναι υπερτιμημένες κατά περισσότερο από 100 τοις εκατό.



Στιγμιότυπο οθόνης 28-07-2017 στις 8.24.59 π.μ

Η υπερτίμηση προκύπτει επειδή οι αναφερόμενες αποτιμήσεις υποθέτουν ότι όλες οι μετοχές μιας εταιρείας έχουν την ίδια τιμή με τις μετοχές που εκδόθηκαν πιο πρόσφατα, εξηγεί ο Ilya Strebulaev του Stanford. Στην πράξη, αυτές οι μετοχές που εκδόθηκαν πιο πρόσφατα έχουν σχεδόν πάντα καλύτερα δικαιώματα ταμειακών ροών από τις μετοχές που είχαν εκδοθεί προηγουμένως, επομένως η εξίσωση των τιμών τους διογκώνει σημαντικά τις αποτιμήσεις.

Το 53 τοις εκατό των μονόκερων έχουν δώσει στους πιο πρόσφατους επενδυτές τους είτε εγγυήσεις απόδοσης στην IPO (14 τοις εκατό), τη δυνατότητα να μπλοκάρουν τις IPO που δεν επιστρέφουν το μεγαλύτερο μέρος της επένδυσής τους (20 τοις εκατό), την αρχαιότητα έναντι όλων των άλλων επενδυτών (31 τοις εκατό σεντ), ή άλλους σημαντικούς όρους.



Η έκθεση διαπίστωσε ότι οι μηδέν μονόκεροι ήταν υποτιμημένοι και το μηδέν έχει συνδεδεμένη τη σωστή τους τιμή—πράγμα που σημαίνει ότι το 100 τοις εκατό των μονόκερων μπορεί να υπερτιμηθεί σε κάποιο βαθμό.

Τώρα, η δημόσια αντίληψη για την αξία ενός μονόκερου μπορεί να μην έχει σημασία. Αλλά πολλές φορές οι αποτιμήσεις που αναφέρονται στα μέσα ενημέρωσης είναι αυτές στις οποίες βασίζονται πολλοί εργαζόμενοι -ακόμα και μερικοί μικρότεροι επενδυτές- για να καθορίσουν την αξία των μετοχών τους.

Σχεδόν όλοι οι εργαζόμενοι σε startup και πολλοί επενδυτές δεν γνωρίζουν τις περιπλοκές τους και δεν κατανοούν τις επιπτώσεις της αποτίμησης, λέει ο Gornall. Αυτή η έλλειψη πληροφοριών είναι ιδιαίτερα ενοχλητική λόγω της μεγάλης διακύμανσης στην υπερεκτίμηση μεταξύ των εταιρειών.

Καθώς οι νεοφυείς επιχειρήσεις γίνονται μεγαλύτερες κατά μέσο όρο, το ίδιο κάνουν και οι εταιρείες που επενδύουν σε αυτές. Υπάρχουν περισσότερα ταμεία επιχειρηματικού κεφαλαίου 500 εκατομμυρίων δολαρίων στις ΗΠΑ τώρα από ό,τι σε οποιοδήποτε σημείο από την έκρηξη των dot-com, σύμφωνα με το Dow Jones VentureSource .

Ο Στρεμπουλάεφ δεν αναμένει ότι οι υπεραξίες των εταιρειών θα εξαφανιστούν. Ωστόσο, ενθαρρύνει τους εμπλεκόμενους να εκπαιδεύονται σχετικά με τους όρους των συμφωνιών, ώστε να καταλάβουν πόσο αξίζει το κομμάτι της πίτας τους.

Εάν αγοράσετε έναν μονόκερο και αποδειχθεί ότι είναι άλογο, θα απογοητευτείτε όταν δεν μπορεί να πετάξει.

Kategori: Νέα